卡塔尔多哈:每年夏天，欧洲中央银行(ECB)都会在葡萄牙辛特拉组织一个备受欢迎的货币政策论坛。QNB在其经济评论中表示，此次会议是世界上最重要的央行会议之一，汇集了顶级经济学家、银行家、市场参与者、学者和政策制定者，讨论相关的宏观问题。

自2015年成立以来，该论坛因高层决策者发表的有影响力的演讲而受到广泛关注，其对投资者的吸引力可与杰克逊霍尔会议相媲美。

作为欧洲央行主导的会议，它一直在投资者的日程表上占据重要位置。事实上，今年的会议尤为重要，因为欧洲央行上月刚刚开始其货币政策周期的新阶段，5年来首次下调政策利率。在此之前，欧洲央行实施了历史上最激进的紧缩政策，将利率上调了425个基点，以应对疫情后的通胀冲击。

然而，尽管宽松周期已经开始，但进一步降息的步伐，以及名义政策利率应该稳定的“终端利率”或“中性利率”，仍存在很大的不确定性。

在辛特拉论坛的开场演讲中，欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)很好地表达了为何不愿采取更激进的方式加快货币政策宽松。

她说:“现在，我们仍然面临着未来通胀的几个不确定因素，尤其是利润、工资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供给方面的冲击。我们需要时间来收集足够的数据，以确定通胀高于目标的风险已经过去。”

由于6月份的通货膨胀率仍为2.5%，高于欧洲央行2%的目标，但远低于2022年10月以来的近期峰值，人们对宽松周期的开始感到欣慰，但对更“温和”的立场(即更快的降息)仍没有达成共识。

在我们看来，欧洲央行高级官员在会议上分享的见解指出，一个相当不寻常的经济周期增加了不确定性，需要更灵活、更依赖数据的货币政策方法。

尽管自2022年末以来连续五个季度停滞不前，但欧元区经济迄今为止避免了更严重的衰退。

考虑到必须遏制的供应冲击的规模，比如新冠肺炎大流行和俄乌战争，这是一个不寻常的结果。这些事件产生了重大影响，如投入短缺、区域能源危机和财政政策的不稳定，从而造成更大的预算赤字和更高的政府债务。随后，欧洲央行不得不做出强烈反应，将政策利率调至限制性水平，以重新稳定通胀预期。

在以前的时期，这种来自外部冲击和央行政策的负面阻力会导致更明显的衰退。然而，这一次似乎有所不同。尽管经济停滞不前，但劳动力短缺、财政扩张和名义收入增长共同支撑了异常良性的劳动力市场。事实上，在失业率处于历史最低水平的同时，工资仍在以每年4%以上的速度增长。劳动力市场没有出现更严重的疲软，这阻碍了欧洲央行采取更坚定的政策宽松立场。

克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示:“强劲的劳动力市场意味着我们可以花时间收集新的信息，但我们也需要注意增长前景仍然不确定的事实。”

所有这些都坚定了我们依赖数据并一次又一次地做出政策决定的决心。”

总而言之，我们预计欧洲央行今年将再降息两次，降息幅度为25个基点，因为它将继续密切关注物价和劳动力市场活动的演变。