一位首席执行官就受到了杠杆收购失败的影响。另一位则试图让连年亏损的公司扭亏为盈。一位创始人在最近被剥夺了所有高管职务后，与他的贷款机构发生了激烈的争执。

这些人有什么共同之处?他们将在美国上市的股票作为个人贷款的抵押品，被迫出售这些股票。

过去10年，随着股市在创纪录的低利率背景下飙升，股票质押的做法蓬勃发展。近一半的美国首席执行官使用这种技术获得贷款，使他们能够在不减少在自己经营的企业中的股份的情况下获得现金。

但当事情变得糟糕时，它可能会适得其反。以Tellurian Inc.联合创始人索基(Charif Souki)为例，他曾是美国薪酬最高的高管。去年，这位曾经的亿万富翁的贷款人扣押了这家总部位于休斯顿的天然气公司的2500万股股票，这些股票是他在2017年为获得房地产投资贷款而质押的。在做出承诺时，Tellurian的价值约为2.5亿美元，但在索基几乎全部持股被没收的通知下达后，Tellurian的股价跌至三年低点，仅以3700万美元出售。

"整件事可能很快就会破裂，"新南威尔士大学商学院金融学教授Jason Zein在谈到股票质押时表示。股票质押通常对利率波动很敏感。“如果你在市场高点时做出承诺，你可能仍处于亏损状态。”

据彭博社(Bloomberg)收集的数据显示，自去年年初以来，Souki占据了至少5000万美元的美国股票承诺销售的大部分，最新的交易是在过去几周提交的。Tellurian的发言人拒绝置评，Souki的一位代表没有回应置评请求。

对高管来说，质押出售股票最具破坏性的部分是，他们经常被迫在错误的时间抛售股票:股价处于多年低点的时候。文件显示，在首次披露承诺时，出售的股份总价值超过3.3亿美元。

“巨大的影响”

文件显示，以威尔明顿信托公司(Wilmington Trust)为首的银行出售了苏基的大部分股份，71岁的苏基只剩下不到1%的Tellurian股份。他后来起诉了他的贷款人，指控他们在收回Tellurian股票后助长了该公司股票的抛售。他还声称，他们以折扣价出售了他的定制帆船，并不当取消了他破产的813英亩牧场的抵押品赎回权。

随后，他在去年12月被免去Tellurian董事长的职务，并被剥夺了任何高管职务，因为该公司难以维持经营。

对B. Riley Financial Inc.投资银行部门首席执行长摩尔(Andy Moore)来说，他被迫出售股票的方式是追加保证金。去年11月，当B. Riley的股票跌至三年低点时，他的经纪人卖出了价值约130万美元的股票。这家金融服务公司最近公布了巨额季度亏损，并因参与收购特许经营集团(Franchise Group)以及与该集团前首席执行长的关系而面临质疑。特许经营集团前首席执行长与一起对冲基金欺诈案有关。

以及Blend Labs Inc.。自去年年初以来，首席执行官尼玛·格姆萨里已经通过交易计划抛售了这家金融科技公司约150万美元的股票。文件显示，他曾将大部分股份质押给一家未披露的贷款机构，最近一次出售是在1月份。自2021年首次公开发行(ipo)以来，这家总部位于旧金山的公司的股价已经下跌了约88%，因为该公司难以扭亏为盈，这突显出如果股价下跌，将股票质押的风险。

鹿特丹伊拉斯谟经济学院(Erasmus School of Economics)助理教授裴继勋(Jihun Bae)表示:“如果市场像金融危机期间那样波动，可能会产生巨大影响。”

抵押股票通常有助于高管们实现财富多元化。甲骨文公司(Oracle Corp.)董事长埃里森(Larry Ellison)通过发行公司股票，为自己奢华的生活方式提供资金，其中包括购置炫耀性地产、美洲杯帆船赛队和加州印第安维尔斯网球场。菲尼克斯太阳队(Phoenix Suns)老板伊什比亚(Mat Ishbia)去年以创纪录的40亿美元收购了这支NBA球队，为了获得贷款，他将抵押贷款巨头UWM Holdings Corp.发行在外的股票的一半以上抵押出去。

对银行来说，以个股或上市资产组合为抵押发放贷款往往更容易、更快捷，因为抵押品的价值比房地产、艺术品或超级游艇等流动性较差的资产更容易核实。但如果抵押资产的估值下降，它也可能导致对额外抵押品的需求加快，以弥补借贷成本。

利率上升

Axos金融公司首席执行官Gregory Garrabrants在8月抛售质押股票以帮助支付借款成本，当时该公司股价下跌，创下近一年来最长单日跌幅。

虽然他的贷款人并没有通过追加保证金来强制出售这些股票，但在他于2021年9月披露保证金贷款一年后，他承诺获得保证金贷款的股票增加了一倍多。自首次提交申请以来，美国联邦基金的基准利率从几乎为零飙升至5%以上，给那些没有固定月供贷款的借款人带来了压力。

根据最新的公开文件，garrabants仍持有约2.7%的股份，价值约8,000万美元。

“质押贷款通常采用浮动利率，”泽因说。“利率上升意味着你每个月偿还利息的负债增加了。这就降低了承诺的吸引力。”

一些美国高管还承诺购买更多自己公司的股票，即便这些公司已经占据了他们财富的大部分。根据伯尔尼大学科妮莉亚·法比西克2019年的一篇研究论文，美国高管质押股票的平均贷款价值为6500万美元。

Blend的联合创始人格姆萨里就是这种情况。他毕业于斯坦福大学(Stanford University)计算机科学专业，在大约10年前创建这个借贷平台之前曾在Palantir Technologies Inc.工作。

该公司的一份声明称，他利用自己持有的Blend股份获得了一笔个人贷款，主要用于在Blend IPO之前购买额外的股票。该公司表示，他仍与Blend的长期前景、董事会和其他股东保持一致，但将继续不时出售股票以偿还贷款。

Ghamsari于2022年底开始披露质押股票的出售情况，当时该公司股价已较2021年7月的IPO价格下跌94%，当时他所持股份的估值约为2亿美元。自从他开始减持混合实验室股票以来，他在该公司的股份已经下跌了至少25%，不过他将在今年获得新的股票期权。除去这些期权，他目前持有的股票价值不到3,500万美元。

上周五，他申请通过嘉信理财(Charles Schwab Corp.)进一步出售部分股票。

订阅《CFO日报》，了解企业财务的趋势、问题和高管。免费注册。