欢迎来到最后一期的《交易所》!随着TechCrunch+本月的落幕，The Exchange专栏及其时事通讯也即将结束。感谢你们这么多年来的阅读，邮件，推特，和我们一起玩。

附言:我要特别感谢安娜，自从她接手这份通讯以来，她一直是一位杰出的首席作者。她在电子邮件方面的工作值得无限称赞。

今天在The Exchange，我们将深入研究延续基金，盘点一些我们最喜欢的历史交易所条目，并讨论我们在今年剩下的时间里兴奋地报道的内容!——亚历克斯

有限公司ntinuation基金

从我们的角度来看，延续似乎是一个合适的主题。这也是一个非常热门的话题:“现在最大的流动性来源将是延续基金，”风投公司罗杰•埃伦伯格(Roger Ehrenberg)在最近一期20VC播客中预测。

如果你不熟悉这个词，让我们来看看英国《金融时报》的定义:

如果你关注了最近几个月的风险投资活动，“为什么是现在?”很容易回答。正如StepStone Ventures团队在其2023年12月的投资者调查中告诉我们的同事贝卡•斯库塔克的那样:“随着投资组合充满未实现价值，立即退出的机会越来越少，持仓期越来越长，普通合伙人开始变得有创意，以产生流动性。”

实际上，延续基金让新投资者投资于现有的投资组合，但Ehrenberg表示，"这反映了当前的估值。"从理论上讲，这种重新定价和潜在的利益冲突听起来颇具挑战性，但埃伦伯格并不这么认为。“有很多新投资者在关注投资组合，所以他们是价格制定者，而不是现有的管理者。”

也不仅仅是像Insight Partners和Lightspeed这样的大型基金可以探索这一选择。埃伦伯格对20VC主持人哈里•斯特宾斯表示:“对于风投行业来说，这是一个可行的策略。”

无论是延续基金、条条出售还是二级市场，风险投资都有明显的动力来寻找解决方案，以解决其经常不合时宜的周期，正如我们已经看到的永久资本和公开上市基金的崛起。在当今的经济中，一个共同的问题是，项目和公司没有获得完全成功所需的时间，因此，即使这意味着暂时的折扣，也很高兴听到净投资者准备给投资组合更多的时间来发挥作用。

RIP交换

该交易所于2019年底开始运营，当时它甚至还没有名字。这篇文章很快成为每周的每日专栏，后来又成为周末的时事通讯。对于那些对构建媒体产品的历史怪谈感兴趣的人来说，the Exchange是TechCrunch+网站上的一个产品，但它的周末期是通过电子邮件免费发送的。为什么会这样呢?因为当时我们还没有内部技术来发送只针对订户的电子邮件!

在TechCrunch+上的the Exchange的生命周期中，我们发布了1000多篇专栏和时事通讯，使其成为最大的，如果我们可以这么说的话，也是最具影响力的单个项目，它吸引了用户使用我们的付费产品。Exchange和TC+是分不开的，所以它们一起退休是有道理的。不过，就像任何一个将工作和个人激情结合在一起的项目一样，我们会怀念它的。

从一开始，1亿美元的ARR俱乐部和早期的流行病充斥着股市崩溃和恐惧，交易所就记录了2020-2022年的创业热潮及其后来的结局。我们从记录巨额融资和大量ipo，到眼看着风险资本枯竭，初创企业退出变得比黄金还稀有。太疯狂了。

安娜在2022年初接管了交易所的通讯，大约在亚历克斯成为TechCrunch+的总编辑的时候。专栏仍然是一个小组项目，但我们必须分而治之，以保持我们的输出完全倾斜。

下面是我们最喜欢的Exchange条目列表。当然，我们无法回到整个档案-你可以在这里找到-所以这是部分下载的点击:

• 1亿美元的ARR俱乐部(2019年12月)。一个长期关注pre-IPO创业公司的系列项目开始了。像Monday.com这样的一些新进入者后来都上市了。
• 为什么每个人都在做OKR软件?(2020年1月)。我们的第一篇“创业集群”风格的文章，深入挖掘了我们发现的一个异常繁忙的新兴科技公司的努力部分。
• API初创公司现在很火(2020年5月)。依靠Twilio帮助开创的模式，API初创公司将在未来几年保持热度。回想一下2020年5月很有趣，当时市场上仍然存在充足的恐惧。我们不知道接下来会发生什么。
• 不要讨厌低代码和无代码(2020年5月)。低代码、无代码的争论在某种程度上已经平静下来，因为创建非开发人员操纵和屈服于自己意志的软件的方法已经变得比任何其他方法都更有价值有争议的产品选择。不过，情况并非一直如此。
• 创业公司从来没有这么好过(2021年7月)。到2021年年中，初创公司的股票市场显然进入了一个新时代，投资者向每一家有动向的软件公司注入了大量现金。
• 如何为今天的天价创业估值做数学计算(2021年7月)。支撑我们之前提到的大规模融资热潮的是一种预期，即软件的增长将会更快，而且是在去年比之前预期的要多。但事实并非如此。
• 什么能阻止创业热潮?(2021年9月)。我们是一个小男孩在2021年晚些时候，我们担心投资的速度并非完全可持续。市场将在较长一段时间内保持火热，但我们的报告显示但创业热潮的潜在破坏者最终成为了理由nab准确。利率确实改变了游戏规则。
• 更多有限合伙人透明度早该出台(2022年1月)。风投会告诉你他们投资的是什么，但往往守口如瓶他们自己的支持者。我们认为，创业公司创始人应该更多地了解何时他们的资本最终是从哪里来的。
• 为什么你不应该忽视欧洲的深度科技繁荣(2022年2月)。最近几个季度形成的一个有趣的现象是，在当前私人市场资本投资放缓的情况下，欧洲的风险投资和创业公司表现出了韧性。我们说过，欧洲的深科技有望表现良好。嗯，我们是对的。
• 是的，创业公司筹集资金变得越来越困难(2022年7月)。到2022年年中，很明显，繁荣时期已经结束，尽管2021年的繁荣一直延续到2022年初。
• 平台工程的兴起，创业公司的机会(2022年12月)。与其投资更多的开发者，为什么不花钱帮助他们提高生产力呢?后来对开发者的裁员清楚地表明，大规模招聘的时代已经过去了，这使得本文的论点更加贴切。
• 干粉的幻影(2023年1月)。在经历了惨淡的2022年之后，乐观的看法是，风投手中有大量的“干粉”——可以投入运作的资金。这些资金肯定会摆脱束缚，让美好时光重现吧?安娜认为，从理论上讲，一些旁观的风险资本并不像看起来那么“真实”。
• SaaS生态的核心板块经济模式面临极大压力(2023年8月)。随着时间的推移，软件公司增长的一种方式是向客户销售更多的服务。然而，到去年8月，净留存率明显下降，这意味着许多初创公司可能无法实现有机增长曾经指望的是蒸发。
• 人工智能时代的数据力量会让初创公司处于不利地位吗?(2023年8月)。如果人工智能是将数据带入生活，那么拥有最多数据的公司会赢得胜利吗?如果有，是在什么时候那么创业公司还剩下什么呢?
• 彩虹还是风暴?(2023年9月)。在讨论了改善金融科技的结果之后，安娜深入研究了使用人工智能来打击欺诈。这是一个有趣的转折通常的人工智能和欺诈叙事的回合，其中涉及人工智能支持欺诈活动，而不是限制它。
• 目前(2023年11月)，我最喜欢的科技故事是Klarna的金融复苏。在经历了估值大幅缩水之后，Klarna并没有放慢脚步，而是保持了增长，改善了财务业绩。亚历克斯对他们取得的进展竖起大拇指。
• WeWork的破产证明其核心业务从未真正发挥作用(2023年11月)。我们还能说什么呢这是一个奇怪的租赁套利游戏，从来没有一个很好的核心业务。
• 为什么我在2024年(2024年1月)适度看好加密货币。在现货比特币etf之前，本专栏指出，今年可能是整个加密货币的丰收年。到目前为止，都是正确的。
• 是的，你所感受到的科技裁员潮是真实的(2024年1月)。总结一下我们最喜欢的，或者最难忘的一些条目，最近的裁员浪潮绝不是海市蜃楼。遗憾的是。

我们还没有结束

虽然交易所关闭了，但我们今年仍然有一个大的覆盖计划。谢天谢地，我们都还在TechCrunch，所以你还远没有摆脱我们。Alex想研究独角兽的健康状况，2024年的债务融资状况，以及人工智能如何在操作系统层面找到购买对象。安娜对旧金山以外的人工智能中心、GP股权投资以及我们能拿到的任何S-1都很感兴趣。

再次感谢您阅读The Exchange的帖子和通讯。我们非常感激能在这个项目上花这么多时间和你在一起。向前，向上!